“新三板(ban)”掛牌公司股份轉讓限(xian)制規定:

     作為國務院批準(zhun)設(she)立的(de)(de)全國性(xing)場(chang)外交易(yi)市場(chang)，全國中小企業股份(fen)(fen)(fen)轉讓系統（俗稱“新(xin)三(san)板”）從成立至今雖僅兩(liang)年時間(jian)，但(dan)是(shi)其低門(men)檻下(xia)蘊(yun)含的(de)(de)巨大財富效應(ying)已經(jing)越(yue)來越(yue)受到市場(chang)關注，也使得眾(zhong)多中小企業參與掛牌(pai)的(de)(de)熱情愈(yu)來愈(yu)高(gao)漲(zhang)。公(gong)司(si)(si)在(zai)新(xin)三(san)板掛牌(pai)后，無論是(shi)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)發起人(ren)、控(kong)股股東和實(shi)際控(kong)制人(ren)、董(dong)監高(gao)、通(tong)過員(yuan)工激勵計劃持有公(gong)司(si)(si)股份(fen)(fen)(fen)的(de)(de)核(he)心員(yuan)工還(huan)是(shi)其他(ta)股東，或(huo)多或(huo)少都面臨著賬(zhang)面財富轉化為實(shi)際資產的(de)(de)現實(shi)問(wen)題，也因此，新(xin)三(san)板掛牌(pai)公(gong)司(si)(si)股份(fen)(fen)(fen)的(de)(de)轉讓限(xian)制規定(ding)頗受市場(chang)關注。而本文即是(shi)對(dui)新(xin)三(san)板掛牌(pai)的(de)(de)公(gong)司(si)(si)直接或(huo)間(jian)接股東股份(fen)(fen)(fen)轉讓限(xian)制的(de)(de)相關梳理。

一、發(fa)起人(ren)持股的轉讓限制

     《全(quan)國(guo)中小企業(ye)股(gu)(gu)份轉(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)系統(tong)業(ye)務規(gui)(gui)則(ze)（試行(xing)）》（以(yi)下簡稱“《業(ye)務規(gui)(gui)則(ze)》”并(bing)為對公(gong)司(si)(si)發(fa)(fa)起人(ren)(ren)轉(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)新(xin)三(san)板(ban)(ban)公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)份作(zuo)出(chu)限制(zhi)(zhi)性規(gui)(gui)定(ding)，因此，一(yi)般的(de)(de)公(gong)司(si)(si)發(fa)(fa)起人(ren)(ren)（排除(chu)同時作(zuo)為公(gong)司(si)(si)控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東、實際控制(zhi)(zhi)人(ren)(ren)、董(dong)事、監事或高級管理人(ren)(ren)員的(de)(de)發(fa)(fa)起人(ren)(ren)）所(suo)持股(gu)(gu)份對外轉(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)的(de)(de)限制(zhi)(zhi)，主要(yao)是根據現(xian)行(xing)《公(gong)司(si)(si)法》第(di)一(yi)百四十一(yi)條規(gui)(gui)定(ding)，“發(fa)(fa)起人(ren)(ren)持有的(de)(de)本公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)份，自公(gong)司(si)(si)成(cheng)立之日起一(yi)年內不(bu)得轉(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)”。即，如新(xin)三(san)板(ban)(ban)公(gong)司(si)(si)掛(gua)牌(pai)后，該公(gong)司(si)(si)作(zuo)為股(gu)(gu)份有限公(gong)司(si)(si)成(cheng)立尚不(bu)滿(man)一(yi)年的(de)(de)，則(ze)發(fa)(fa)起人(ren)(ren)持有的(de)(de)新(xin)三(san)板(ban)(ban)公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)份不(bu)得轉(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)。

     同時，在有限(xian)(xian)責任公(gong)司按原賬面凈資產值折股(gu)整體變更為股(gu)份有限(xian)(xian)公(gong)司的(de)(de)情況下，若公(gong)司股(gu)份化改造后(hou)的(de)(de)存(cun)續期間未滿(man)一年(nian)的(de)(de)，則發起人持有的(de)(de)新三板公(gong)司股(gu)份同樣(yang)存(cun)在限(xian)(xian)售要求。

二、控股股東(dong)和實際控制人持股轉讓限制

     對于(yu)新三板掛牌企業(ye)(ye)的控股股東和實際控制(zhi)人(ren)所持(chi)股份(fen)的轉讓限制(zhi)，我們簡(jian)單(dan)總結(jie)為“兩年三批次，轉讓受限，做市除外”。具(ju)體而言，根(gen)據《業(ye)(ye)務規則》第(di)2.8條規定：

1、掛(gua)牌(pai)(pai)公司控(kong)(kong)股股東及實際控(kong)(kong)制(zhi)人在掛(gua)牌(pai)(pai)前直(zhi)接或間接持(chi)有的(de)(de)股票分三批解除轉讓限制(zhi)，每批解除轉讓限制(zhi)的(de)(de)數量(liang)均為(wei)其掛(gua)牌(pai)(pai)前所持(chi)股票的(de)(de)三分之一，解除轉讓限制(zhi)的(de)(de)時(shi)間分別為(wei)掛(gua)牌(pai)(pai)之日(ri)、掛(gua)牌(pai)(pai)期滿一年和(he)兩年；

2、掛牌前十二個月以內控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東及(ji)實(shi)際(ji)控(kong)(kong)制(zhi)人直(zhi)接(jie)或間接(jie)持有的股(gu)票進行過轉讓(rang)的，則取得該等股(gu)票受讓(rang)方的限制(zhi)性轉讓(rang)要求與控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東及(ji)實(shi)際(ji)控(kong)(kong)制(zhi)人相同(tong)；

3、主辦券商(shang)為開(kai)展做(zuo)市業務而在(zai)掛牌前(qian)十二個月以(yi)內從控股(gu)股(gu)東及(ji)實際控制(zhi)(zhi)人處取(qu)得的(de)做(zuo)市初始庫存(cun)股(gu)票，不受到前(qian)述(shu)轉讓限(xian)制(zhi)(zhi)的(de)約(yue)束。

三、董(dong)監高(gao)持股(gu)轉(zhuan)讓限(xian)制(zhi)

     對董(dong)監(jian)高(gao)持(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)轉(zhuan)讓(rang)限(xian)制，《業務規則》則并未專(zhuan)門作出規定(ding)，目前主要受限(xian)于《公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)法》第一(yi)百(bai)(bai)四(si)十一(yi)條(tiao)的(de)(de)規定(ding)，即公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)董(dong)事(shi)(shi)(shi)、監(jian)事(shi)(shi)(shi)、高(gao)級(ji)管理人員(yuan)(yuan)應(ying)當向公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)申報所持(chi)有的(de)(de)本公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)份及其(qi)變動情況，在任職期間每(mei)年轉(zhuan)讓(rang)的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)份不得超過其(qi)所持(chi)有本公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)份總數的(de)(de)百(bai)(bai)分(fen)之(zhi)二十五(wu)，上述人員(yuan)(yuan)離職半(ban)年內(nei)，不得轉(zhuan)讓(rang)其(qi)所持(chi)有的(de)(de)本公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)份。此外，掛牌公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)亦可以(yi)通過公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)章程的(de)(de)特別約定(ding)對公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)董(dong)事(shi)(shi)(shi)、監(jian)事(shi)(shi)(shi)、高(gao)級(ji)管理人員(yuan)(yuan)轉(zhuan)讓(rang)其(qi)所持(chi)有的(de)(de)本公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)份作出其(qi)他限(xian)制性規定(ding)。

四、核(he)心(xin)員(yuan)工持股的轉讓限制

     《公司(si)法》和《業務(wu)規則》均未對公司(si)核(he)心(xin)員(yuan)(yuan)工(gong)股份轉讓作出專門的(de)限(xian)(xian)制(zhi)性規定。但是(shi)實(shi)踐中，核(he)心(xin)員(yuan)(yuan)工(gong)主要(yao)通過參(can)與員(yuan)(yuan)工(gong)激(ji)勵(li)計劃而(er)持(chi)有(you)公司(si)股份，而(er)在此類員(yuan)(yuan)工(gong)激(ji)勵(li)計劃項下通常會對核(he)心(xin)員(yuan)(yuan)工(gong)設置一定的(de)持(chi)股鎖定期。因此，公司(si)核(he)心(xin)員(yuan)(yuan)工(gong)股份轉讓的(de)限(xian)(xian)制(zhi)主要(yao)取決于公司(si)員(yuan)(yuan)工(gong)激(ji)勵(li)計劃的(de)內部(bu)約定。

     此(ci)外(wai)，如公(gong)司核(he)心員工持有的公(gong)司股(gu)份系(xi)在(zai)掛牌前(qian)十二個(ge)月以(yi)內受讓自(zi)控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)或實際(ji)控(kong)(kong)制(zhi)人的，則其股(gu)份轉讓的限制(zhi)與控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)和實際(ji)控(kong)(kong)制(zhi)人相(xiang)同。

五(wu)、其他股東(dong)持股轉讓限(xian)制

     對于上述股(gu)(gu)東(dong)以(yi)外(wai)的(de)(de)其(qi)他股(gu)(gu)東(dong)而言，《公(gong)司法(fa)》和《業(ye)務規(gui)則》并未對其(qi)股(gu)(gu)份轉(zhuan)讓(rang)(rang)作(zuo)出專(zhuan)門的(de)(de)限(xian)制(zhi)性規(gui)定(ding)，即(ji)只(zhi)要該(gai)股(gu)(gu)東(dong)并非股(gu)(gu)份公(gong)司發起人或(huo)雖作(zuo)為發起人但股(gu)(gu)份公(gong)司設(she)立已經滿(man)一年的(de)(de)，若公(gong)司章程或(huo)其(qi)他生效法(fa)律文件無特殊約定(ding)，該(gai)股(gu)(gu)東(dong)股(gu)(gu)份轉(zhuan)讓(rang)(rang)不(bu)受限(xian)制(zhi)。

六、通過員工持(chi)股(gu)平臺間接(jie)持(chi)股(gu)的轉(zhuan)讓限制

     在已有新三板掛牌公司案例中，其員工持股平臺多以有限合伙企業的形式搭建。對于此類有限合伙形式的員工持股平臺，《公司法》和《業務規則》均未明確規定其股份轉讓限制，但是實踐中，需要注意以下兩種情況的區別：