金融界：在六月份我(wo)(wo)國(guo)就只有一(yi)家企(qi)業(ye)在美國(guo)掛牌，可(ke)以說現在中國(guo)企(qi)業(ye)在國(guo)外掛牌還是(shi)非常少，尤其是(shi)在納斯達克，您怎么看(kan)待(dai)這幾(ji)年中國(guo)公司在美國(guo)上市速度的減緩？同時(shi)這幾(ji)年我(wo)(wo)們從媒體上看(kan)到(dao)更多的反而是(shi)退市，請您結合(he)這兩點(dian)來分析(xi)。 　　

鄧(deng)輝：上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)數量的(de)(de)(de)(de)(de)減少跟退市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)實(shi)際(ji)上(shang)(shang)(shang)(shang)也是(shi)(shi)(shi)(shi)相(xiang)輔(fu)相(xiang)成的(de)(de)(de)(de)(de)，因(yin)(yin)(yin)為(wei)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)難度(du)大(da)(da)了(le)(le)，所(suo)以(yi)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)估(gu)值可(ke)能就(jiu)(jiu)不太理(li)(li)(li)(li)想，自然(ran)很(hen)(hen)多上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司就(jiu)(jiu)會選擇退市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)。我們(men)看(kan)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)下(xia)過去的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)組(zu)數字，在(zai)(zai)2008到(dao)(dao)(dao)2010年(nian)(nian)(nian)期間，這(zhe)(zhe)是(shi)(shi)(shi)(shi)中國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)業(ye)(ye)在(zai)(zai)美(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)成長(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)階段，2008年(nian)(nian)(nian)我記得(de)(de)好像是(shi)(shi)(shi)(shi)4家，然(ran)后(hou)(hou)(hou)2009年(nian)(nian)(nian)是(shi)(shi)(shi)(shi)10家，2010年(nian)(nian)(nian)是(shi)(shi)(shi)(shi)將近39家。隨后(hou)(hou)(hou)有(you)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)輪(lun)做(zuo)(zuo)(zuo)空(kong)的(de)(de)(de)(de)(de)高峰(feng)，在(zai)(zai)2011年(nian)(nian)(nian)當(dang)年(nian)(nian)(nian)在(zai)(zai)美(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)IPO的(de)(de)(de)(de)(de)只有(you)十一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)家了(le)(le)，到(dao)(dao)(dao)2012年(nian)(nian)(nian)只有(you)兩家，今年(nian)(nian)(nian)目前只有(you)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)家。這(zhe)(zhe)種(zhong)(zhong)情(qing)況出現(xian)(xian)我覺得(de)(de)很(hen)(hen)大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)因(yin)(yin)(yin)素是(shi)(shi)(shi)(shi)因(yin)(yin)(yin)為(wei)美(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)投資(zi)人對中國(guo)(guo)(guo)(guo)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司的(de)(de)(de)(de)(de)財務(wu)信(xin)息失(shi)去了(le)(le)信(xin)心(xin)。一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)些企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)財務(wu)造假(jia)情(qing)況影響到(dao)(dao)(dao)了(le)(le)整體的(de)(de)(de)(de)(de)對于中概股(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)(de)判斷(duan)，所(suo)以(yi)說目前這(zhe)(zhe)兩年(nian)(nian)(nian)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司這(zhe)(zhe)種(zhong)(zhong)數量上(shang)(shang)(shang)(shang)的(de)(de)(de)(de)(de)減少更多的(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)(shi)由于市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場沒有(you)信(xin)心(xin)，導(dao)致了(le)(le)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場對中國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)估(gu)值給的(de)(de)(de)(de)(de)非常的(de)(de)(de)(de)(de)低，那自然(ran)中國(guo)(guo)(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)這(zhe)(zhe)些股(gu)(gu)東們(men)肯定不愿(yuan)意去美(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)，因(yin)(yin)(yin)為(wei)誰(shui)也不愿(yuan)意賠本賺吆喝。我覺得(de)(de)這(zhe)(zhe)些原因(yin)(yin)(yin)的(de)(de)(de)(de)(de)出現(xian)(xian)主要是(shi)(shi)(shi)(shi)有(you)幾(ji)個(ge)(ge)方面，第一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)是(shi)(shi)(shi)(shi)因(yin)(yin)(yin)為(wei)在(zai)(zai)高峰(feng)時(shi)期上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)很(hen)(hen)多中國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)架構是(shi)(shi)(shi)(shi)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)融(rong)資(zi)架構，有(you)很(hen)(hen)多是(shi)(shi)(shi)(shi)用VIE或者說是(shi)(shi)(shi)(shi)信(xin)托(tuo)控(kong)制的(de)(de)(de)(de)(de)這(zhe)(zhe)種(zhong)(zhong)方式去實(shi)現(xian)(xian)海外上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)，并且有(you)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)部分企(qi)(qi)業(ye)(ye)是(shi)(shi)(shi)(shi)先在(zai)(zai)OTC上(shang)(shang)(shang)(shang)先掛(gua)牌(pai)，然(ran)后(hou)(hou)(hou)再實(shi)現(xian)(xian)轉(zhuan)板(ban)，所(suo)以(yi)我們(men)看(kan)到(dao)(dao)(dao)在(zai)(zai)做(zuo)(zuo)(zuo)空(kong)的(de)(de)(de)(de)(de)高峰(feng)時(shi)期的(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)候(hou)，既有(you)大(da)(da)量的(de)(de)(de)(de)(de)轉(zhuan)板(ban)的(de)(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)被做(zuo)(zuo)(zuo)空(kong)到(dao)(dao)(dao)退市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)，也有(you)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)些規模很(hen)(hen)大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)(de)IPO企(qi)(qi)業(ye)(ye)被做(zuo)(zuo)(zuo)到(dao)(dao)(dao)退市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)。這(zhe)(zhe)些實(shi)際(ji)上(shang)(shang)(shang)(shang)我覺得(de)(de)更多的(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)(shi)源(yuan)于企(qi)(qi)業(ye)(ye)自身財務(wu)數據出了(le)(le)問題(ti)。這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)出問題(ti)的(de)(de)(de)(de)(de)很(hen)(hen)大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)原因(yin)(yin)(yin)就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)因(yin)(yin)(yin)為(wei)有(you)很(hen)(hen)多的(de)(de)(de)(de)(de)中國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)業(ye)(ye)形式上(shang)(shang)(shang)(shang)具備了(le)(le)美(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司所(suo)要求(qiu)的(de)(de)(de)(de)(de)財務(wu)治理(li)(li)(li)(li)結構，但實(shi)際(ji)上(shang)(shang)(shang)(shang)是(shi)(shi)(shi)(shi)失(shi)效(xiao)(xiao)的(de)(de)(de)(de)(de)，這(zhe)(zhe)種(zhong)(zhong)失(shi)效(xiao)(xiao)還(huan)是(shi)(shi)(shi)(shi)跟A股(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)(de)財務(wu)信(xin)息的(de)(de)(de)(de)(de)虛假(jia)性也是(shi)(shi)(shi)(shi)有(you)類似的(de)(de)(de)(de)(de)，就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)很(hen)(hen)多企(qi)(qi)業(ye)(ye)都是(shi)(shi)(shi)(shi)“一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)股(gu)(gu)獨大(da)(da)”，“一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)股(gu)(gu)獨大(da)(da)”最終(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)結果就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)由股(gu)(gu)東控(kong)制了(le)(le)企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)管理(li)(li)(li)(li)層，然(ran)后(hou)(hou)(hou)企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)管理(li)(li)(li)(li)層又(you)出現(xian)(xian)了(le)(le)很(hen)(hen)多代(dai)理(li)(li)(li)(li)人越位的(de)(de)(de)(de)(de)情(qing)況，所(suo)以(yi)這(zhe)(zhe)種(zhong)(zhong)財務(wu)信(xin)息的(de)(de)(de)(de)(de)編(bian)報就(jiu)(jiu)出了(le)(le)問題(ti)。所(suo)以(yi)這(zhe)(zhe)兩年(nian)(nian)(nian)中國(guo)(guo)(guo)(guo)公(gong)司在(zai)(zai)美(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)這(zhe)(zhe)種(zhong)(zhong)速(su)度(du)的(de)(de)(de)(de)(de)減緩很(hen)(hen)大(da)(da)程(cheng)度(du)上(shang)(shang)(shang)(shang)都是(shi)(shi)(shi)(shi)因(yin)(yin)(yin)為(wei)這(zhe)(zhe)種(zhong)(zhong)原因(yin)(yin)(yin)造就(jiu)(jiu)的(de)(de)(de)(de)(de)估(gu)值的(de)(de)(de)(de)(de)不理(li)(li)(li)(li)想。 　　

中國企業在美國上市這兩年數量有所減緩還有一個很重要的原因是什么呢？就是監管的空白地帶。大家知道一個企業財務的可信度除了要有一個有信譽的事務所審計之外，還需要有一個有效的監管，主要就是指的政府的監管。而中國企業在美國上市的過程當中，實際上這是一個空白，尤其是對那些采用紅籌價格去美國上市的，美國證監會首先來說管的只是在美國掛牌交易的這一部分，那么由于企業運營實體在中國，它是沒有辦法去深入到中國來檢查會計師事務所的底稿，來實地考察上市公司運營的實體。那么另一方面呢，中國證監會這一塊兒也沒有把以紅籌價格方式在海外上市的這些中國上市公司納入到它的監管范圍之內。這可以說是一個三不管的地帶。所以說美國證監會也關注到這么一個情形，在去年跟今年都與中國證監會在商討如何對這些上市公司納入到它的監管范圍之內，主要的就是如何去檢查、審查這些上市公司的會計師的底稿。之前是由于中國的法規的限制，不允許美國的監管機構檢查取得會計師的底稿，所以美國證監會也有這種動議，說要取消相關的審計師在美國注冊的資格。這些就會影響到美國的上市公司未來怎么能找到一個合適的審計師，所以這一塊兒都影響到整個的市場對中概股在未來美國市場上發展時命運的擔憂，這個問題如果不解決，短期之內中國企業去美國上市的這種熱情也會受到打壓。但是從目前來看，監管機構已經相互有所諒解，在未來應該能夠解決這些問題，所以長期來看的話，我個人覺得美國一定是一個主要的資本市場，也是很多中國的高科技企業，包括傳統企業非常合適的上市目的地。