一、掛牌公司定向發行豁免申請核準的條件是什么?

　　根據2013 年(nian)12 月(yue)26 日修(xiu)訂后的《非上(shang)市公(gong)眾公(gong)司監(jian)督管(guan)理(li)辦(ban)法(fa)》第四十(shi)五條(tiao)，在(zai)全國(guo)中小企業(ye)股(gu)(gu)份轉讓系(xi)統(tong)掛牌公(gong)開(kai)轉讓股(gu)(gu)票(piao)的公(gong)眾公(gong)司向(xiang)特定對象發(fa)行股(gu)(gu)票(piao)后股(gu)(gu)東累(lei)計不超過200 人(ren)的,或者(zhe)公(gong)眾公(gong)司在(zai) 12個(ge)月(yue)內發(fa)行股(gu)(gu)票(piao)累(lei)計融(rong)資額低于公(gong)司凈資產的 20%的，豁(huo)免向(xiang)中國(guo)證監(jian)會申請(qing)核(he)準，由全國(guo)中小企業(ye)股(gu)(gu)份轉讓系(xi)統(tong)自(zi)律(lv)管(guan)理(li)，但(dan)發(fa)行對象應當符合本辦(ban)法(fa)第三十(shi)九條(tiao)的規定。只(zhi)要滿足(zu)上(shang)述兩個(ge)條(tiao)件之一，即為豁(huo)免申請(qing)核(he)準情形。

　　公司(si)定向(xiang)發行(xing)符合豁(huo)免(mian)申請核準的情形：

　　(一(yi))公(gong)司(si)屬于非上市公(gong)眾公(gong)司(si)

　　根(gen)據《管理辦法》第二條“本辦法所(suo)(suo)稱非上市(shi)公(gong)(gong)眾公(gong)(gong)司(si)(以下簡稱公(gong)(gong)眾公(gong)(gong)司(si))是指有下列情形之(zhi)一且(qie)其股票未在證券交易所(suo)(suo)上市(shi)交易的股份有限公(gong)(gong)司(si)：

　　1、股票向(xiang)特定對象發(fa)行或者轉讓導致股東累計超過(guo)200 人;

　　2、股票以公開方式(shi)向社會公眾公開轉讓。”

　　(二(er))公司(si)本次(ci)發行后股東(dong)累計(ji)不超過200 人

　　(三)發行對象符合《管理(li)辦法》第36 條的(de)規(gui)定

　　《管理(li)辦法》第36 條規(gui)定(ding)，“本辦法所稱(cheng)定(ding)向發(fa)行包(bao)括(kuo)向特(te)定(ding)對(dui)(dui)象發(fa)行股票導致股東(dong)累計超過200 人(ren)(ren)(ren)，以及(ji)股東(dong)人(ren)(ren)(ren)數超過200 人(ren)(ren)(ren)的公(gong)眾公(gong)司向特(te)定(ding)對(dui)(dui)象發(fa)行股票兩種情形。前款所稱(cheng)特(te)定(ding)對(dui)(dui)象的范圍包(bao)括(kuo)下列(lie)機構或者(zhe)自然人(ren)(ren)(ren)：(一)公(gong)司股東(dong);(二(er))公(gong)司的董事、監(jian)(jian)事、高級管理(li)人(ren)(ren)(ren)員、核(he)心員工;(三)符合投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)適(shi)當(dang)性管理(li)規(gui)定(ding)的自然人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)、法人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)及(ji)其他經濟組織(zhi)。核(he)心員工的認定(ding)，應當(dang)由(you)公(gong)司董事會提名，并向全體員工公(gong)示和征求意見，由(you)監(jian)(jian)事會發(fa)表明確意見后，經股東(dong)大會審議批準。投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)適(shi)當(dang)性管理(li)規(gui)定(ding)由(you)中國證監(jian)(jian)會另行制定(ding)。”

　　《全國中小企業(ye)股份轉讓系統投(tou)(tou)資(zi)者適當性管理細則(試行)》第(di)(di)三(san)條(tiao)(tiao)規(gui)定(ding)，“下(xia)列機(ji)構投(tou)(tou)資(zi)者可以(yi)申請參與掛牌(pai)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)股票(piao)(piao)公(gong)(gong)(gong)(gong)開轉讓：(一(yi))注冊(ce)資(zi)本500 萬元人民(min)幣以(yi)上(shang)的(de)法(fa)人機(ji)構;(二)實繳出(chu)資(zi)總額500 萬元人民(min)幣以(yi)上(shang)的(de)合伙企業(ye)。”第(di)(di)六(liu)條(tiao)(tiao)規(gui)定(ding)：“下(xia)列投(tou)(tou)資(zi)者可以(yi)參與掛牌(pai)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)股票(piao)(piao)定(ding)向(xiang)發行：(一(yi))《非上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)眾公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)監督管理辦(ban)法(fa)》第(di)(di)三(san)十六(liu)條(tiao)(tiao)規(gui)定(ding)的(de)投(tou)(tou)資(zi)者;(二)符(fu)合參與掛牌(pai)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)股票(piao)(piao)公(gong)(gong)(gong)(gong)開轉讓條(tiao)(tiao)件的(de)投(tou)(tou)資(zi)者。”

　　二、新三板定向發行需注意的問題

　　1、主辦券商的參與度(du)還不(bu)高，需要提前做好中(zhong)介機構方面的準備(bei)：

　　已取得推(tui)薦業務(wu)資格的有77家券(quan)商，僅有28家券(quan)商推(tui)薦過定向發(fa)行。

　　2、應(ying)該讓老股東優先認購：

　　一(yi)方面為了(le)保(bao)持(chi)價格的(de)(de)合理性(xing)，不(bu)至于太低，損(sun)害老股(gu)東(dong)利益;如果老股(gu)東(dong)不(bu)認(ren)購(gou)(gou)，一(yi)定要簽署放棄優(you)先認(ren)購(gou)(gou)權的(de)(de)聲明。

　　3、考慮好(hao)股(gu)權激勵的問題：

　　如果認購價格與(yu)市場價格、PE價格差(cha)異過大，是(shi)否適(shi)合股(gu)權(quan)激(ji)勵?是(shi)否適(shi)用股(gu)份支付?這些掛(gua)牌公司、主辦(ban)券商需提前考慮清(qing)楚(chu)。

　　4、注意(yi)核心員工認定的程序(xu)：

　　一(yi)定要按規(gui)定程序走，以免出問題(ti)。

　　5、了解是否(fou)需要內核(he)：

　　定(ding)向發(fa)行是(shi)否需(xu)要內(nei)核(he)由券商自己把握，但若持續符合掛牌條件，股(gu)轉系統(tong)認為無需(xu)內(nei)核(he)。

　　6、是否允許“直投+推薦(jian)”模式：

　　即允許主辦券商作為掛(gua)牌(pai)企業的(de)股東，只要披露清楚就可以(yi)。