【導語(yu)】新三板的(de)起步和發(fa)展得(de)益于國家政策紅利，也源自于制度創新。全國股(gu)轉系統(tong)的(de)工作目標是將(jiang)新三板進一步推廣覆蓋，將(jiang)加快在更(geng)(geng)大的(de)范(fan)圍、更(geng)(geng)深的(de)領域拓(tuo)展。

           資本市(shi)場是(shi)培育和(he)滋養創新(xin)的(de)最好溫床，新(xin)三板是(shi)中國資本市(shi)場最大的(de)創新(xin)。沒有創新(xin)就(jiu)沒有今天的(de)新(xin)三板。

新三板是資本市場創新的(de)產物

            為使金融更好(hao)地服務(wu)實體經濟，國(guo)(guo)(guo)務(wu)院和證監會(hui)(hui)啟動了(le)新(xin)(xin)三板(ban)建設，且力度(du)很(hen)大(da)。其中(zhong)對新(xin)(xin)三板(ban)發(fa)展產生重大(da)影響的(de)(de)文(wen)(wen)件是國(guo)(guo)(guo)務(wu)院2013年12月底發(fa)布(bu)的(de)(de)49號文(wen)(wen)《關于全(quan)國(guo)(guo)(guo)中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)(ye)股(gu)(gu)份轉(zhuan)讓(rang)系(xi)統(tong)有關問題的(de)(de)決定》，即“國(guo)(guo)(guo)六條”。“國(guo)(guo)(guo)六條”不僅明(ming)確了(le)全(quan)國(guo)(guo)(guo)股(gu)(gu)轉(zhuan)系(xi)統(tong)的(de)(de)法(fa)律地位和“主(zhu)要為創新(xin)(xin)型(xing)(xing)、創業(ye)(ye)型(xing)(xing)、成長型(xing)(xing)中(zhong)小(xiao)微企(qi)業(ye)(ye)發(fa)展服務(wu)”的(de)(de)市(shi)(shi)場定位，更重要的(de)(de)是使多層次資(zi)本市(shi)(shi)場建設成為現(xian)實和可能，使中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)(ye)融資(zi)難、社會(hui)(hui)資(zi)本投資(zi)難的(de)(de)“兩難問題”得以破題。

            此文件發出20多(duo)天之后，新(xin)三(san)板于2014年1月24日進一(yi)步擴(kuo)大試點到(dao)全國。可(ke)以說“國六條”對今天新(xin)三(san)板的(de)快速發展起到(dao)了至關重(zhong)要的(de)作用，也為新(xin)三(san)板作為全國性的(de)證券交易場所服務中(zhong)小微企(qi)業奠定了重(zhong)要基礎。

           時隔(ge)一年，新(xin)三(san)板(ban)又到了(le)一個(ge)新(xin)的轉折(zhe)期。證監會(hui)2014年12月26日發布“關(guan)(guan)于證券(quan)經(jing)營機構參(can)與全國股轉系統相關(guan)(guan)業務有關(guan)(guan)問題(ti)的通知”，即證監會(hui)118號(hao)文，其(qi)對(dui)2015年以來(lai)新(xin)三(san)板(ban)的發展格局產(chan)生了(le)重大影(ying)響。這是一個(ge)充滿創新(xin)和改(gai)革精神的文件，它將形成(cheng)對(dui)新(xin)三(san)板(ban)支(zhi)持政(zheng)策上(shang)的六(liu)個(ge)突(tu)破(po)：

           一是允許券商(shang)以股(gu)權、期權支付方(fang)式創新收費模式，促使券商(shang)開(kai)始著(zhu)眼(yan)于全產業鏈構(gou)建(jian)。

           二(er)是允許(xu)公募(mu)基金投資新三板掛牌股票；券(quan)商做(zuo)市業務(wu)可以(yi)采取(qu)借券(quan)等方式，對(dui)沖做(zuo)市業務(wu)風險。

           三是允許和鼓勵證券期貨經(jing)營機構到新三板掛牌融資。

           四(si)是允許做(zuo)市(shi)庫(ku)存股持倉比(bi)例可(ke)以超過5%，進一步明確了券商(shang)自營、做(zuo)市(shi)風(feng)險控制(zhi)指標(biao)。

           五是(shi)允許(xu)符(fu)合條件的證券公司(si)、期(qi)貨公司(si)、基金公司(si)的子公司(si)、證券投資(zi)咨詢機構、股權投資(zi)機構開展推(tui)薦或做市(shi)(shi)等(deng)業務，進(jin)一步擴大市(shi)(shi)場參與(yu)主(zhu)體范(fan)圍。

           六(liu)是允許證券公司開展(zhan)掛牌企業股票質押式回購業務試點(dian)，進(jin)一步增強券商服(fu)務中小企業能力。

           總之(zhi)，“國六條(tiao)”與證監會118號(hao)文(wen)這(zhe)兩個重要文(wen)件有一(yi)個共同(tong)特(te)點(dian)，產生了(le)(le)一(yi)個共同(tong)作(zuo)用，就是加快了(le)(le)多層次資本市(shi)場的(de)建設(she)與創新(xin)，也使新(xin)三板實現(xian)了(le)(le)“彎(wan)道超車(che)”和步入“快車(che)道”。

新三(san)板的三(san)個拐點(dian)

           2015年以來新三(san)板出現了三(san)個明顯拐點(dian)。

           第(di)一，投(tou)資(zi)(zi)(zi)和(he)融(rong)資(zi)(zi)(zi)同(tong)步(bu)出現增長拐點。2015年截至5月22日，融(rong)資(zi)(zi)(zi)總量(liang)已達211.54億(yi)元(yuan)，比(bi)2014年全年的(de)132億(yi)元(yuan)凈增將近100億(yi)元(yuan)。融(rong)資(zi)(zi)(zi)量(liang)最大的(de)達到50.32億(yi)元(yuan)，融(rong)資(zi)(zi)(zi)次數(shu)最多的(de)有4次。融(rong)資(zi)(zi)(zi)用途從補充流(liu)動資(zi)(zi)(zi)本到涉(she)及(ji)股(gu)權(quan)激勵、項目融(rong)資(zi)(zi)(zi)、做市等方面。同(tong)時融(rong)資(zi)(zi)(zi)的(de)外部性(xing)增強，加快了掛牌公司股(gu)權(quan)的(de)分(fen)散度(du)，股(gu)東人(ren)數(shu)超過(guo)200人(ren)的(de)公司越來越多。

市場(chang)覆蓋的業態不斷(duan)加寬加厚。

           新三板(ban)代表的(de)新業(ye)態已經充分反映了中(zhong)國信(xin)息經濟(ji)時代的(de)特(te)征。如(ru)信(xin)息技術和生物(wu)醫藥市(shi)值已分別占到市(shi)場(chang)(chang)總(zong)市(shi)值的(de)26%和11%，這個(ge)特(te)征與早已邁入信(xin)息經濟(ji)時代的(de)美國資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)的(de)市(shi)值占比結構非常類似。

           第二(er)個(ge)拐點是市(shi)場交易(yi)由(you)冷變熱，這個(ge)過程比預想的來得快(kuai)來得猛。交易(yi)上的一個(ge)重要變化是，有交易(yi)行(xing)為的公司已(yi)占三分之二(er)以(yi)上，現在(zai)每天交易(yi)量基本穩定(ding)在(zai)10億元(yuan)以(yi)上。

交易上另一個重要特點是做市商制度開始發揮作用，雖然比重還不是很大，但與協議轉讓方式相比，做市交易基本上形成了連續的價格曲線，做市板塊備受投資者關注。做市商的核心功能，并不是撮合交易，而是估值定價。這個作用開始顯現。做市企業的融資行為和融資比重均高于協議轉讓，做市企業的股價已成為發行增資、并購重組和股權質押的重要依據。