【導語】自新三(san)板(ban)設立(li)之(zhi)后(hou)，一直懷(huai)揣IPO夢想的(de)PE找到了(le)(le)一個跳板(ban)，也(ye)為(wei)其開辟了(le)(le)一條新的(de)融資(zi)通道。由九(jiu)鼎投資(zi)和(he)中科招領銜的(de)“PE軍團”，一下成為(wei)新三(san)板(ban)市場當仁不讓的(de)融資(zi)大戶。

   ;   對于九鼎投資(zi)、中科招商這樣的(de)(de)PE巨頭而言，新三板注定只(zhi)是一個中轉站和加油(you)站。在轉板前(qian)景不明朗、IPO尚未重新開閘(zha)及沉積的(de)(de)退出壓(ya)力等境況下，跨市場的(de)(de)資(zi)本運作成為其一致的(de)(de)選擇。

      海聯訊 4日(ri)公(gong)告 ，中(zhong)科招商旗下的中(zhong)科匯(hui)通通過協議(yi)轉讓和(he)(he)二級市(shi)場競價，上位成為(wei)公(gong)司(si)第一大股東。加上九鼎投資控股中(zhong)江地(di)產 ，和(he)(he)君商學(xue)入主匯(hui)冠股份 ，已(yi)有3家PE背(bei)景的新三板掛牌公(gong)司(si)在A股布下棋子。

      盡管三家(jia)公司的(de)(de)運(yun)作路徑并不(bu)一致(zhi)，但(dan)其終極訴求不(bu)外(wai)乎是兩個市場(chang)之間(jian)的(de)(de)套利。需(xu)要思考的(de)(de)是，新三板與A股(gu)市場(chang)在(zai)監管規(gui)則上仍有諸多不(bu)同，隨著跨市場(chang)的(de)(de)資本運(yun)作案(an)例愈(yu)來愈(yu)多，兩個市場(chang)的(de)(de)監管規(gui)則亟待接(jie)軌。

新(xin)三板募資 A股買殼

      自新(xin)(xin)三(san)板(ban)設立之后，一直懷揣(chuai)IPO夢想的PE找到(dao)了一個跳板(ban)，也(ye)為其(qi)開(kai)辟了一條新(xin)(xin)的融(rong)資(zi)通道。由九鼎投資(zi)和中科(ke)招領銜的“PE軍團”，一下成為新(xin)(xin)三(san)板(ban)市場當仁不讓的融(rong)資(zi)大戶(hu)。

      據不完(wan)全統計，今(jin)年以來，僅(jin)前幾(ji)大掛牌新(xin)三板(ban)的(de)(de)PE機(ji)構擬募資總(zong)額(e)已逾800億元(yuan)，該金(jin)額(e)甚至(zhi)超過了目(mu)前可統計的(de)(de)所有機(ji)構發行(xing)新(xin)三板(ban)基金(jin)產(chan)品的(de)(de)總(zong)額(e)(767.2億元(yuan)).

      例如(ru)，中科招商在今年(nian)完(wan)(wan)成(cheng)近百億(yi)融資(zi)后，又拋出一(yi)份(fen)300億(yi)元的(de)(de)定(ding)增(zeng)計劃(hua)；九鼎投資(zi)2014年(nian)完(wan)(wan)成(cheng)兩(liang)次定(ding)增(zeng)合(he)計57.87億(yi)元，11月2日剛完(wan)(wan)成(cheng)100億(yi)元現金定(ding)增(zeng)，又于(yu)11月3日晚間通過其在新三板掛牌(pai)的(de)(de)另(ling)一(yi)家(jia)控(kong)股(gu)子公司優博創拋出了(le)(le)一(yi)份(fen)規模高(gao)達(da)300億(yi)的(de)(de)融資(zi)計劃(hua)；硅谷(gu)天(tian)堂(tang)、同創偉業(ye)等PE機(ji)構在掛牌(pai)后也(ye)都(dou)拋出了(le)(le)數十億(yi)的(de)(de)定(ding)增(zeng)。

      大(da)量的資(zi)金補給(gei)，為PE機(ji)構(gou)和其(qi)他(ta)LP組建(jian)新基金或者增(zeng)資(zi)老(lao)基金提供了充足的彈(dan)藥，同時也使得(de)PE巨頭(tou)迸發了更大(da)的野心(xin)：涉獵A股公司，聯通一二級市場。

      海(hai)聯訊(xun)11月4日公告，公司(si)第二(er)大股(gu)(gu)東(dong)(dong)孔飆(biao)、第三大股(gu)(gu)東(dong)(dong)邢文飚與中(zhong)科(ke)匯通(tong)簽(qian)署了《股(gu)(gu)份轉讓(rang)協(xie)議》，擬分別向(xiang)中(zhong)科(ke)匯通(tong)協(xie)議轉讓(rang)各自持有(you)18.68%和1.89%股(gu)(gu)權(quan)。轉讓(rang)完(wan)成(cheng)后，中(zhong)科(ke)匯通(tong)合計(ji)持股(gu)(gu)將達27.31%，以微弱優(you)勢超越章鋒的27.26%股(gu)(gu)權(quan)成(cheng)為公司(si)新任第一大股(gu)(gu)東(dong)(dong)。

      此前，中科招商已在A股市場瘋狂舉牌(pai)了另外15家公司。中科招商董(dong)事長(chang)單(dan)(dan)祥雙(shuang)日前對上證報記者透露，將很快會推出一單(dan)(dan)具有(you)標桿意義的上市公司整合案(an)例。由此看來，海(hai)聯(lian)訊(xun)有(you)可能成為首單(dan)(dan)案(an)例。

      九鼎投(tou)資(zi)和(he)和(he)君(jun)商(shang)學，也(ye)都在(zai)A股找到了棲宿之地。前(qian)者(zhe)斬獲了江西國資(zi)委控股的中江地產，后者(zhe)通(tong)過股權(quan)轉讓成為匯冠股份的第(di)一大(da)股東。

      有市場人士對記者表示(shi)，PE機構在新三板市場獲得(de)(de)熱捧，說明這是一個有效的市場，因為股權投資行業(ye)在實(shi)施國家雙創(chuang)戰略、推(tui)動(dong)國企改革 、產業(ye)升級中(zhong)的確發揮著重要的推(tui)動(dong)作用；但值得(de)(de)警(jing)惕的是，基于(yu)資本(ben)盈利(li)的投資行業(ye)又可能過多善于(yu)逐(zhu)利(li)布局，挑戰監管(guan)紅線。

巧(qiao)避監管尋求(qiu)套(tao)利

      從目前被收購(gou)的三家A股公司看(kan)，中江地產是滬市(shi)公司，匯冠股份和海聯訊則都是創業板公司。由于監(jian)(jian)管層(ceng)對創業板借殼上(shang)市(shi)嚴令禁止(zhi)，PE機構在獲取A股上(shang)市(shi)平臺時(shi)，必須(xu)要考慮(lv)A股市(shi)場(chang)的監(jian)(jian)管紅線。

      從上(shang)述(shu)3個案例來看(kan)，和(he)君商學入主匯冠股(gu)(gu)份(fen)的(de)(de)方法最為簡(jian)單明了。據(ju)披(pi)露，和(he)君商學當(dang)時斥(chi)資13.93億元受讓2786.94萬股(gu)(gu)匯冠股(gu)(gu)份(fen)股(gu)(gu)票成為第一大股(gu)(gu)東。根(gen)據(ju)相關法律(lv)法規(gui)，和(he)君商學此次股(gu)(gu)權收購(gou)無需取得(de)相關主管部門的(de)(de)批(pi)準，已于8月11日(ri)完成股(gu)(gu)份(fen)轉讓過戶登記。

      和君商(shang)學于(yu)今年2月(yue)掛牌新三板(ban)，是一(yi)家(jia)在(zai)線(xian)教育(yu)(yu)公司，以O2O商(shang)學教育(yu)(yu)、管(guan)理培訓(xun)、職業(ye)(ye)教育(yu)(yu)、互(hu)聯(lian)網教育(yu)(yu)為(wei)主業(ye)(ye)，今年10月(yue)剛完成6億元募資(zi)(zi)。其大股東和君集團以咨詢業(ye)(ye)務(wu)為(wei)體(ti)，以資(zi)(zi)本業(ye)(ye)務(wu)和商(shang)學業(ye)(ye)務(wu)為(wei)兩翼，此前在(zai)A股市(shi)場(chang)動(dong)作頻頻。

      而中(zhong)科匯(hui)通(tong)，雖然成為(wei)海聯訊(xun)的(de)第一(yi)大股(gu)東(dong)，但卻(que)將持(chi)股(gu)比例精準(zhun)地控制(zhi)在與原大股(gu)東(dong)章峰基本持(chi)平的(de)位置，令上(shang)市(shi)公司進(jin)入無實際控制(zhi)人的(de)狀態。