【導(dao)(dao)語】據了解，目前有關(guan)部門正(zheng)在制定關(guan)于進(jin)一步支持新(xin)三(san)板市場發(fa)展的指導(dao)(dao)意見，該意見的出臺將進(jin)一步推動新(xin)三(san)板市場快速發(fa)展。可以預(yu)期，新(xin)三(san)板未來仍然是(shi)未來我國(guo)資(zi)本市場發(fa)展的生力軍(jun)。

      “十三五”規劃建議對(dui)資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)發展(zhan)提出了“積極培(pei)育公開(kai)透明、健康發展(zhan)的資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)”、“提高直(zhi)接融資(zi)(zi)比重”、“推進資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)雙向(xiang)開(kai)放”等目(mu)標(biao)，并涉及包(bao)括股(gu)票及債券(quan)發行交(jiao)易制度改(gai)革(ge)、創業板和新(xin)三板市場(chang)改(gai)革(ge)、降低(di)杠桿率(lv)等多項(xiang)具體工作(zuo)。

      《中共中央關于制定國民(min)經(jing)濟(ji)和(he)社會發展第十三個五(wu)年規(gui)(gui)劃的建(jian)議(yi)》（下稱(cheng)“十三五(wu)”規(gui)(gui)劃建(jian)議(yi)）昨日發布。與“十二五(wu)”規(gui)(gui)劃建(jian)議(yi)稿相比，其(qi)對資本(ben)市場未來五(wu)年改(gai)革發展工作的部(bu)署更加(jia)全面(mian)、細致。

      “十三五”規(gui)劃(hua)建(jian)議(yi)對(dui)資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)發展(zhan)提出了“積極培育(yu)公開透(tou)明、健康發展(zhan)的資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)”、“提高(gao)直接融資(zi)(zi)比重”、“推進資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)雙向開放”等(deng)目標，并涉及包括(kuo)股票及債(zhai)券發行(xing)交易制(zhi)度(du)(du)改革、創業板和(he)新三板市(shi)場(chang)(chang)改革、降低杠桿率(lv)、取消境內外投資(zi)(zi)額度(du)(du)限制(zhi)、有序(xu)擴大證券市(shi)場(chang)(chang)準入(ru)等(deng)多項具體工作。

      資深專家認為(wei)，“十三五(wu)”規劃建議(yi)對未來(lai)五(wu)年資本(ben)市(shi)場改革發(fa)展工作的(de)部署仍然(ran)體現了以市(shi)場化、法治(zhi)化為(wei)發(fa)展方(fang)向的(de)根(gen)本(ben)思路(lu)，同(tong)時，在(zai)提高(gao)直接融(rong)資比重這一長(chang)期要(yao)求的(de)基(ji)礎上，明確了“公開(kai)透明、健(jian)康(kang)發(fa)展”的(de)資本(ben)市(shi)場建設目標，“這表明未來(lai)五(wu)年的(de)我國資本(ben)市(shi)場，不僅要(yao)完善基(ji)礎功能、提升市(shi)場效率，還須實現協調發(fa)展和健(jian)康(kang)運行，建設一個內在(zai)穩定性更強的(de)‘陽光市(shi)場’。”

推(tui)進股(gu)票和債券發行交易制度改革

      統(tong)計(ji)數據顯示(shi)，“十二(er)五”時期資本市(shi)場的迅(xun)速發展對社(she)會融(rong)資結構帶來了持續(xu)改善。今年前8個(ge)月，我國直接融(rong)資占社(she)會總融(rong)資比(bi)重達到18.7%，比(bi)5年前上升6.7個(ge)百分點，但同(tong)發達市(shi)場國家相比(bi)仍存在顯著差距。

      在(zai)此基礎(chu)上，“十三五(wu)”規劃建議提(ti)出“推進股票和債(zhai)券發行交易制度改革，提(ti)高直接融(rong)資(zi)比重，降低杠桿(gan)率”。目前，《證券法》修(xiu)訂草案正在(zai)等待二讀，注冊制改革是(shi)其中的核心內容之一。《證券法》修(xiu)訂并實施后，實施股票發行注冊制將具(ju)備法律基礎(chu)。

      國(guo)泰君安首席(xi)經濟學家林采宜接受(shou)上證報記者采訪表示(shi)，實施注冊制是股票、債券發行制度改革的重(zhong)中之(zhi)重(zhong)，這對于拓展直(zhi)接融資市場將起到至關重(zhong)要(yao)的作(zuo)用。

      東(dong)吳證券高(gao)級分析師黃琳(lin)提到，“推進股票和債券發(fa)行交(jiao)易(yi)制(zhi)(zhi)度(du)改革(ge)”包括(kuo)了(le)發(fa)行制(zhi)(zhi)度(du)改革(ge)和交(jiao)易(yi)制(zhi)(zhi)度(du)改革(ge)兩部分。股、債發(fa)行制(zhi)(zhi)度(du)改革(ge)的主(zhu)要目的在于提升市場效率(lv)，讓更多(duo)企業進過市場化選擇上市融資(zi)，提高(gao)直接(jie)融資(zi)比(bi)重；而交(jiao)易(yi)制(zhi)(zhi)度(du)改革(ge)則須兼顧(gu)國際通行做法、市場穩定發(fa)展等方(fang)面，“今年二季度(du)市場出(chu)現異常波動，一部分原因就是高(gao)頻交(jiao)易(yi)等交(jiao)易(yi)方(fang)式出(chu)了(le)問題”。

      對(dui)于“降低杠(gang)桿率”這一提法(fa)，市場(chang)人士認為(wei)，這主(zhu)要是(shi)針對(dui)今年股票市場(chang)資金(jin)杠(gang)桿無序放(fang)大進而引發股指(zhi)異常波動(dong)而提出的(de)措施，其目的(de)在于防范市場(chang)大幅波動(dong)的(de)風險。

      林采(cai)宜說，降低(di)杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)率的提法(fa)實際上有著決策部門(men)對資(zi)本市場(chang)過度投機(ji)行(xing)為進行(xing)約束的考(kao)慮。“縱觀歷史上每(mei)一次(ci)股(gu)市的急挫，包(bao)括(kuo)海外在內，都與杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)有關，加(jia)杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)的時候就會有泡沫(mo)，拆杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)的時候就會引發(fa)市場(chang)震蕩，杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)本身能(neng)放大市場(chang)波動性。”她認(ren)為，降低(di)杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)率的題中之義既包(bao)括(kuo)降低(di)市場(chang)波動性，也包(bao)括(kuo)抑制過度投機(ji)。

深(shen)化創業板(ban)、新三板(ban)改革

      “十三五(wu)”規劃建議還提出(chu)，“發展天使、創(chuang)業(ye)(ye)、產業(ye)(ye)投資，深化(hua)創(chuang)業(ye)(ye)板、新三板改革”，專家分(fen)析，其目的在于(yu)拓展產業(ye)(ye)發展空間，支持(chi)傳統(tong)產業(ye)(ye)優化(hua)升級(ji)、支持(chi)創(chuang)業(ye)(ye)、創(chuang)新。

      全(quan)國(guo)中小企業股份轉讓系(xi)統（下稱“新三板”）服務(wu)范(fan)圍(wei)擴至全(quan)國(guo)后，市場規模(mo)呈幾(ji)何式增長。截至昨日，新三板市場已(yi)有掛(gua)牌公司3918家(jia)，總股本2138.42億股。

      據了解，目前有關部門正在制定關于進一步支持新三板市場發展的指導意見，該意見的出臺將進一步推動新三板市場快速發展。可以預期，以快速發展的新三板市場、規范發展的區域性市場為重要組成部分的場外市場，仍然是未來我國資本市場發展的生力軍。