成為上市公司可能是不少企業家的夢想與目標，不論在滬深交易所上市，還是在海外市場上市，對于絕大多數公司來說門檻依然很高。但隨著新三板的蓬勃發展，更多的企業尤其是中小企業也有機會進入資本市場的大門。步入資本市場后，企業的目標就僅僅是發行股份融資嗎？
 

      答(da)案當然是否(fou)定的，在新三板掛牌的很多企業(ye)并未通(tong)過股轉(zhuan)系統融資(zi)，但也收益(yi)頗豐(feng)，它們其實(shi)各有規劃。

規范企業經營

      經(jing)過20余年的(de)發展(zhan)，我國(guo)資本市(shi)場基本構架已經(jing)從(cong)單一走向了多層次。上市(shi)公(gong)司也從(cong)大國(guo)企逐步發展(zhan)至中(zhong)小(xiao)企業，上市(shi)地點(dian)也從(cong)滬(hu)深證券(quan)交易所(suo)擴(kuo)展(zhan)至新三(san)板和地方股權交易所(suo)。其中(zhong)幾(ji)年前(qian)還不被重視的(de)新三(san)板成為(wei)眾多中(zhong)小(xiao)企業的(de)目標，有意在(zai)股轉系統(tong)掛牌點(dian)錢已經(jing)需(xu)要排隊等候(hou)了。

      很多企(qi)(qi)業(ye)目前對于資本(ben)市場的認識還處于初級(ji)階段，企(qi)(qi)業(ye)主(zhu)更多的是關注(zhu)到(dao)財富(fu)效應，看(kan)到(dao)新(xin)(xin)三(san)板(ban)有較(jiao)高(gao)的估值和溢(yi)價，認為只要能(neng)掛(gua)上新(xin)(xin)三(san)板(ban)就能(neng)融資和變現了，當然如(ru)果能(neng)上主(zhu)板(ban)更好(hao)。事實上，很多企(qi)(qi)業(ye)掛(gua)在(zai)新(xin)(xin)三(san)板(ban)反而(er)首先感到(dao)不適應。

      國(guo)浩(hao)律(lv)師事務所律(lv)師王連恩認為，作為上(shang)市公(gong)司或者掛(gua)牌(pai)企業(ye)(ye)(ye)首先要做到的是規(gui)范。很(hen)多企業(ye)(ye)(ye)原來都是“一(yi)言堂(tang)”，解決各種(zhong)問題的方式往(wang)往(wang)很(hen)特殊。企業(ye)(ye)(ye)在(zai)上(shang)市或者掛(gua)牌(pai)后，外界的力量就(jiu)(jiu)會迫使企業(ye)(ye)(ye)按照現代企業(ye)(ye)(ye)制度(du)規(gui)范經營，首先要做到的就(jiu)(jiu)是信息披露，企業(ye)(ye)(ye)就(jiu)(jiu)要變(bian)成一(yi)個“透明人”了。

      如果(guo)一家公(gong)司想在新三板掛牌，從券商(shang)(shang)(shang)的(de)經驗來看，自與券商(shang)(shang)(shang)簽約到實(shi)現掛牌的(de)時間跨(kua)度普(pu)(pu)遍(bian)是6個(ge)月。其(qi)中(zhong)，在與券商(shang)(shang)(shang)簽約，券商(shang)(shang)(shang)開(kai)展實(shi)際工(gong)作后，盡職(zhi)調查(cha)、會計師和律師的(de)審計和評估、會計師事(shi)(shi)務所(suo)和律師事(shi)(shi)務所(suo)出具報(bao)告，并(bing)向股轉系統提(ti)交報(bao)告的(de)時間普(pu)(pu)遍(bian)為2.5個(ge)月。掛牌的(de)等(deng)待期和反饋期普(pu)(pu)遍(bian)為3.5個(ge)月。

      長江證券(000783)資(zi)深投資(zi)顧問陳強安(an)表示，如果一(yi)家(jia)企業要在新三板掛牌，除做到(dao)信息公開外，同時還要建立(li)股東大會(hui)(hui)、董事會(hui)(hui)、監事會(hui)(hui)制度，形成監督機(ji)制，只(zhi)有這樣企業才可能做到(dao)民主決(jue)策、科學(xue)決(jue)策。

      正(zheng)所謂不以規矩，不能成方圓。一家企(qi)業只有在(zai)形(xing)成科學的決策機制后，才能確(que)保(bao)其長期穩定(ding)的發展，而在(zai)新(xin)三板掛牌其實(shi)正(zheng)是中小企(qi)業自我完善(shan)現代(dai)企(qi)業管理制度的捷徑。

 ;     而從風險投資機構的角度(du)來(lai)看(kan)，傳(chuan)統的方式(shi)包括天使輪(lun)(lun)(lun)、A輪(lun)(lun)(lun)、B輪(lun)(lun)(lun)、C輪(lun)(lun)(lun)、D輪(lun)(lun)(lun)，在(zai)(zai)D輪(lun)(lun)(lun)后這家企業就要(yao)(yao)在(zai)(zai)主板上市(shi)了。在(zai)(zai)新(xin)三板出現后，其中某些投資的輪(lun)(lun)(lun)次就要(yao)(yao)被省略了，天使輪(lun)(lun)(lun)、A輪(lun)(lun)(lun)、B輪(lun)(lun)(lun)后，企業就C輪(lun)(lun)(lun)融資可能在(zai)(zai)新(xin)三板了。

      此外，新三(san)板已(yi)經具有(you)(you)主板的(de)很多(duo)功(gong)能，包括定(ding)向增發(fa)、并購(gou)。例如一家公司(si)在掛牌新三(san)板之前，若(ruo)想(xiang)收購(gou)其他(ta)公司(si)，比較(jiao)現實的(de)方(fang)式就(jiu)是現金收購(gou)。但在掛牌新三(san)板后(hou)，就(jiu)有(you)(you)了資(zi)本(ben)運(yun)作的(de)空間，定(ding)向增發(fa)方(fang)式同樣可能會(hui)得到被收購(gou)資(zi)產股東的(de)認(ren)同。

分層轉(zhuan)板很期待(dai)

      相對于滬深交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)，股(gu)轉(zhuan)系(xi)統是(shi)一個高度(du)包(bao)容(rong)的(de)(de)市場，但(dan)包(bao)容(rong)也(ye)會產生(sheng)問(wen)題：一是(shi)企業(ye)(ye)擴容(rong)速度(du)過快(kuai)，類型龐雜，監(jian)管難度(du)大；二是(shi)投資者的(de)(de)信息收集成本高。所(suo)(suo)以對于掛牌企業(ye)(ye)的(de)(de)分成就被提(ti)上了(le)議事(shi)日程，股(gu)轉(zhuan)系(xi)統總經(jing)理(li)謝庚此前表示，新三板分層今(jin)年會推出。

      市場(chang)分層的本質就是風險的分類管理，實現方式是制(zhi)度的差異(yi)化安排(pai)，分層的考量(liang)重點應主要(yao)在掛牌企業(ye)的凈利潤、股權分散度、交(jiao)易量(liang)、流動性等(deng)方面。

     ; 天(tian)津創業(ye)投資管理有限公司(si)副(fu)總裁(cai)、合伙人姚國龍表示，一些新三板掛牌(pai)企(qi)業(ye)的注(zhu)意(yi)力除去(qu)集中在(zai)融資外，之后關(guan)注(zhu)新三板的發展前(qian)景，包括分層(ceng)、轉板。在(zai)分層(ceng)制度出(chu)來后，如果(guo)流動性(xing)較(jiao)好，資質較(jiao)好的掛牌(pai)企(qi)業(ye)或(huo)許(xu)就會留在(zai)新三板，部分企(qi)業(ye)或(huo)許(xu)會考慮轉板。

     5月(yue)29日(ri)，合縱科(ke)技(ji)(300477)首次公開發(fa)行股(gu)(gu)票并在創業(ye)板上市申請獲(huo)通過(guo)，公司(si)股(gu)(gu)票自6月(yue)1日(ri)起在全國中小企業(ye)股(gu)(gu)份轉讓系統(tong)終止掛牌。

      合(he)縱科(ke)技成(cheng)(cheng)為新三板第10家轉板公司，在其(qi)之前久其(qi)軟件(002279)、北陸(lu)藥業(300016)、世紀瑞爾(300150)、佳訊飛鴻(300213)、紫光華宇、博暉創新(300318)、東土(tu)科(ke)技(300353)、安(an)控科(ke)技(300370)、雙(shuang)杰(jie)電氣(qi)(300444)已經完(wan)成(cheng)(cheng)轉板。

      事實上，有意在A股上市的公司在新三板掛牌一段時間后，將有助于提高企業的規范運作水平，也可以檢驗企業的經營能力，等條件成熟后再登陸A股。