城投債發(fa)行(xing)潛規則

　　聶先生(sheng)近年來(lai)一直在(zai)做城投債發行工(gong)作，在(zai)他(ta)看(kan)來(lai)，這是(shi)個有很大需(xu)(xu)求的(de)領域。然而(er)，他(ta)也發現，近年來(lai)，隨(sui)著各地城投債發放需(xu)(xu)求的(de)不斷擴(kuo)張，券(quan)商(shang)競爭也更加激烈。他(ta)向《中國(guo)企業報》記者講述了他(ta)遇(yu)到(dao)的(de)郁悶事。

　　內蒙古某市城投集(ji)團，屬于(yu)發債(zhai)(zhai)主體，也有融資的(de)計劃，他和老(lao)總有過(guo)工作關系，算是有點交情。他第一次打電(dian)話(hua)談及(ji)此(ci)事，老(lao)總態(tai)度尚(shang)好，但(dan)提(ti)出國開證(zheng)券已(yi)經(jing)開始介(jie)入(ru)了。要求他和其所在(zai)的(de)證(zheng)券公司確(que)(que)認(ren)，能否確(que)(que)保在(zai)“五(wu)一”前(qian)(qian)發債(zhai)(zhai)成功。他得到確(que)(que)認(ren)后，老(lao)總卻說券商(shang)已(yi)經(jing)定了，還是上級領(ling)導(dao)推薦的(de)。雖然承(cheng)銷業務沒(mei)有拿(na)到，但(dan)目前(qian)(qian)他仍在(zai)聯系一些(xie)地區發企業債(zhai)(zhai)的(de)事宜。

　　“一(yi)般這種城投債都是要由(you)市(shi)(shi)長確定券商(shang)(shang)(shang)，就(jiu)看誰的(de)(de)關(guan)系硬(ying)了(le)。”他給《中國(guo)企業報(bao)》記者舉了(le)一(yi)個(ge)他正在研(yan)究的(de)(de)案例，2012年12月5日(ri)，某市(shi)(shi)高新(xin)國(guo)有(you)資產運營(ying)有(you)限公(gong)司剛發行了(le)12億元債券，主承銷(xiao)商(shang)(shang)(shang)為海通(tong)證券。如今(jin)又過了(le)幾個(ge)月，若還有(you)別的(de)(de)建設項(xiang)目，就(jiu)需繼(ji)續發債，且尚(shang)未確定由(you)誰做主承銷(xiao)商(shang)(shang)(shang)，因此(ci)對所有(you)券商(shang)(shang)(shang)都是一(yi)次機會(hui)(hui)。“理論上，海通(tong)證券會(hui)(hui)占一(yi)些優勢(shi)，但最終(zhong)誰會(hui)(hui)勝(sheng)出，大家競爭機會(hui)(hui)其實(shi)是平(ping)等的(de)(de)。”

　　之(zhi)所以要拿(na)到(dao)單，聶(nie)先生就是看好了后期(qi)高額利(li)潤。

　　他以(yi)10億元的債(zhai)券為例向《中(zhong)國(guo)企業報(bao)》記(ji)者(zhe)介(jie)紹了業務(wu)流(liu)程(cheng)。

　　城(cheng)投(tou)債(zhai)券(quan)(也叫市政(zheng)債(zhai)券(quan))須(xu)報(bao)國家發(fa)(fa)改委審批，地(di)級(ji)城(cheng)市、財政(zheng)百強縣(xian)、國家級(ji)經濟技術(shu)開發(fa)(fa)區的(de)城(cheng)投(tou)公(gong)司、國資公(gong)司、交投(tou)公(gong)司、水務公(gong)司有資格申(shen)請發(fa)(fa)行，且發(fa)(fa)行主體(ti)總資產50億元左(zuo)右(you)、凈資產20億元左(zuo)右(you)，信(xin)用等(deng)級(ji)至少AA-。債(zhai)券(quan)的(de)優(you)勢是利率低、用款期(qi)限長，一般是7年(nian)左(zuo)右(you)還(huan)本付(fu)息，但(dan)對信(xin)用要求很高。

　　發(fa)行城(cheng)投(tou)債(zhai)券(quan)(quan)就(jiu)如(ru)同發(fa)行股(gu)票，發(fa)行主體不能(neng)自行發(fa)債(zhai)。城(cheng)投(tou)公司必須委(wei)托(tuo)證(zheng)券(quan)(quan)公司承(cheng)銷(xiao)，發(fa)債(zhai)材(cai)料也由證(zheng)券(quan)(quan)公司協助上(shang)報(bao)省發(fa)改委(wei)、國家發(fa)改委(wei)審批(pi)。

　　選(xuan)聘主(zhu)承(cheng)銷(xiao)(xiao)商，一般是由城(cheng)投公司董事長(chang)、總經(jing)理決定(ding)，少數情(qing)況(kuang)也有主(zhu)管副市長(chang)拍(pai)板。聶先生所推介(jie)的(de)是主(zhu)承(cheng)銷(xiao)(xiao)商(至少也是聯合(he)主(zhu)承(cheng)銷(xiao)(xiao)商)，而不(bu)是副主(zhu)承(cheng)銷(xiao)(xiao)商或分銷(xiao)(xiao)商。確(que)定(ding)券商后，券商與城(cheng)投公司簽訂《債券承(cheng)銷(xiao)(xiao)協議》約定(ding)：發(fa)(fa)行(xing)額度、利率、用款期限、承(cheng)銷(xiao)(xiao)費(fei)(以發(fa)(fa)行(xing)10億元為(wei)例，按照總額10億元的(de)1.5%，承(cheng)銷(xiao)(xiao)費(fei)約1500萬)，一般是約定(ding)兜底(di)包(bao)銷(xiao)(xiao)。

　　居間(jian)人(ren)與券(quan)商簽(qian)訂《融(rong)資服務協議(yi)》約(yue)定：融(rong)資到位后(hou)由券(quan)商支付服務費(fei)(以承銷費(fei)1500萬(wan)元為例，咨詢服務費(fei)用約(yue)200萬(wan))。

　　國家發改委(wei)大約需要用(yong)至少七八個月核準(zhun)城(cheng)投公司(si)的發債申(shen)請(qing)。

　　券商在國家發改委核準之后，用大約一周的時間完成債券發行(即銷售)，假如在一周內銷售不出去，則由券商包銷余額(目前全國范圍，沒發生過債券賣不出去的現象)，銷售債券取得的10億元資金，轉入城投公司，城投公司支付券商承銷費，券商支付咨詢服務費，而這咨詢服務費，包括支付相關政府領導等利益人的費用。