一、資本增(zeng)值重點在資本擴張

　　資本的(de)本質屬(shu)性(xing)是(shi)(shi)追求價(jia)值(zhi)(zhi)增(zeng)值(zhi)(zhi)，于是(shi)(shi)很多企業把(ba)資本擴張放在其經營的(de)首(shou)要(yao)地位，特別是(shi)(shi)一些新的(de)公司或新上市公司，其擴張的(de)渠(qu)道主要(yao)是(shi)(shi)通過收購(gou)、兼并(bing)或大比例送轉(zhuan)股票，把(ba)大量資產裝(zhuang)進上市公司，以求獲得更(geng)高(gao)估值(zhi)(zhi)。

　　但(dan)(dan)當(dang)(dang)企(qi)業(ye)擴(kuo)張(zhang)時，業(ye)績(ji)增(zeng)長(chang)(chang)應當(dang)(dang)與資本增(zeng)長(chang)(chang)同步(bu)或(huo)者應當(dang)(dang)超過資本擴(kuo)張(zhang)的步(bu)伐。近年(nian)來不少上市公司大比例(li)送轉股(gu)票后，每股(gu)收益所(suo)表現的業(ye)績(ji)出(chu)現同比例(li)但(dan)(dan)反方向的滑坡，從而(er)使其(qi)股(gu)價由“貴族”淪落為“垃圾”。

　　由此可(ke)見，資本擴張(zhang)雖然(ran)是必(bi)要的(de)(de)，但必(bi)須有(you)(you)限(xian)度，企(qi)業必(bi)須在業績(ji)增長有(you)(you)保障(zhang)的(de)(de)前提(ti)下，根(gen)據自身的(de)(de)情況決定擴張(zhang)的(de)(de)步伐。

　　二、只要是現金都可以用來理財

　　有些企業認為，只(zhi)要是手中有的(de)(de)現金，不管(guan)是儲(chu)備的(de)(de)流(liu)動資金，還是向(xiang)銀(yin)行貸款的(de)(de)資金，只(zhi)要沒有花(hua)出去，都可以當作(zuo)“閑置資金”拿來理(li)財(cai)。

　　事實上，在決定對(dui)外投(tou)資(zi)(zi)之(zhi)前，企(qi)業要分析手(shou)頭的富(fu)裕(yu)資(zi)(zi)金(jin)是否“自由”，這筆(bi)錢的抽(chou)出會不(bu)會對(dui)公(gong)司運(yun)營和未來發展構成(cheng)不(bu)利影響。比如，一個飯館(guan)年(nian)終(zhong)結算(suan)凈利潤達(da)50萬(wan)(wan)元，但明年(nian)要花費20萬(wan)(wan)進行局(ju)部裝(zhuang)修及添置(zhi)廚具（屬于追加(jia)投(tou)資(zi)(zi)）；考慮農副產品的上漲和人工成(cheng)本(ben)提高(gao)，還需增(zeng)加(jia)10萬(wan)(wan)流動資(zi)(zi)金(jin)（屬于 追加(jia)運(yun)營資(zi)(zi)金(jin)）。所以，這家飯館(guan)老板年(nian)終(zhong)可以放心拿回(hui)家的錢只有20萬(wan)(wan)元。

　　“自(zi)由現金(jin)流(liu)”是(shi)(shi)指未分配利潤(run)扣(kou)除追加投資(zi)和(he)追加運營資(zi)金(jin)之后(hou)的(de)(de)部分，通俗(su)地說，自(zi)由現金(jin)就是(shi)(shi)與企業(ye)正常經營無關(guan)的(de)(de)閑(xian)置(zhi)資(zi)金(jin)。當年史玉(yu)柱(zhu)將資(zi)金(jin) 從“腦黃金(jin)”保健品公司抽(chou)離(li)去(qu)建巨人(ren)大廈，動用的(de)(de)就不是(shi)(shi)自(zi)由現金(jin)，最終導致整(zheng)個公司被拖垮。而(er)后(hou)來他將從“腦白金(jin)”賺(zhuan)取的(de)(de)豐厚(hou)利潤(run)的(de)(de)一部分（約3億(yi)元）購 入民(min)生和(he)華夏兩家銀(yin)行(xing)上市前的(de)(de)“原始(shi)股”，就是(shi)(shi)用閑(xian)置(zhi)資(zi)金(jin)來理財，獲(huo)得超過百億(yi)的(de)(de)收(shou)益。

　　三、自己參(can)與管理的項目比投資理財產品更(geng)放心

　　第一代企業家，很多都是靠自己(ji)(ji)的勤奮(fen)，將企業做(zuo)到一定的規模，一旦他(ta)們在某一個領(ling)域成功(gong)了，就相信在別(bie)的領(ling)域也會(hui)(hui)成功(gong)，于是寧愿自己(ji)(ji)投(tou)資(zi)項目，也不會(hui)(hui)將企業的錢去炒股(gu)、買基金、做(zuo)風(feng)投(tou)，因為(wei)那(nei)是請他(ta)人操盤，不放心(xin)。

　　但事實(shi)上(shang)(shang)，這樣做的(de)(de)風險(xian)比(bi)(bi)投(tou)資理財的(de)(de)風險(xian)更大。比(bi)(bi)如公司今年(nian)投(tou)資一個1000萬元(yuan)、與主業無(wu)關的(de)(de)項目(mu)，第二年(nian)起每年(nian)有2000萬元(yuan)產值、150 萬稅后(hou)凈利(li)潤，項目(mu)續(xu)存期(qi)(qi)為(wei)10年(nian)。那(nei)么這個項目(mu)的(de)(de)內部收(shou)(shou)益率(lv)（IRR）為(wei)8%。可以用5年(nian)期(qi)(qi)國(guo)債5.74%的(de)(de)年(nian)息作為(wei)項目(mu)的(de)(de)機(ji)會(hui)(hui)成本——1000萬投(tou)入 項目(mu)就不(bu)能買國(guo)債吃利(li)息了。在做出項目(mu)決策時(shi)不(bu)可忽視機(ji)會(hui)(hui)成本。比(bi)(bi)如在上(shang)(shang)面的(de)(de)例子中不(bu)能只看到8%的(de)(de)年(nian)收(shou)(shou)益率(lv)，扣除5.74%的(de)(de)機(ji)會(hui)(hui)成本，項目(mu)最(zui)多可帶來 2.23%的(de)(de)額外收(shou)(shou)益，也就是每年(nian)22.3萬元(yuan)。

　　四、籌(chou)資比用資更重要

　　現實中，企業(ye)的(de)(de)財務(wu)經(jing)理總將“資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)緊張”掛在嘴(zui)邊，并常常為籌(chou)(chou)資(zi)(zi)(zi)疲于奔命，認為企業(ye)的(de)(de)理財目標就是籌(chou)(chou)資(zi)(zi)(zi)，只要(yao)籌(chou)(chou)到(dao)(dao)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)便是見到(dao)(dao)了效益。但事實上(shang)，很多企業(ye)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)并不(bu)缺(que)乏，缺(que)乏的(de)(de)是營運資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)以及保值增值的(de)(de)能力(li)。這必然導致優質(zhi)(zhi)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)少(shao)，劣質(zhi)(zhi)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)多，資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)流動性差，變現能力(li)不(bu)強。一(yi)個企業(ye)應擁有(you)多少(shao)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)，必須與其(qi)自(zi)身(shen)的(de)(de)經(jing)營規模、投資(zi)(zi)(zi)方(fang)向相適應，一(yi)味追求取得增量資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)而(er)盤活存量資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)，往往是其(qi)經(jing)營失敗的(de)(de)禍根。

　　另外(wai)，任何(he)從籌資(zi)(zi)渠道(dao)融來的(de)(de)錢都(dou)不是(shi)免費的(de)(de)“唐僧肉”，而很可(ke)能是(shi)一塊“燙(tang)手的(de)(de)山芋(yu)”，因(yin)為資(zi)(zi)金的(de)(de)提供(gong)者(zhe)總要獲(huo)得期望中(zhong)的(de)(de)收(shou)(shou)益。企業(ye)沒有好(hao)的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)項目，或投(tou)資(zi)(zi)收(shou)(shou)益遠低于(yu)籌資(zi)(zi)成本時，不如不籌資(zi)(zi)。“企業(ye)是(shi)在為銀行(xing)打工(gong)”，形象地(di)反映了某些經營者(zhe)的(de)(de)這種狀態。

　　五、發股票比借貸好

　　不(bu)(bu)(bu)少企業(ye)的(de)(de)(de)大股(gu)(gu)東將股(gu)(gu)權(quan)融(rong)資視為(wei)“不(bu)(bu)(bu)需要還的(de)(de)(de)錢”，這是因為(wei)小股(gu)(gu)東對公司的(de)(de)(de)經(jing)營(ying)和分紅都沒有(you)(you)發(fa)言權(quan)，但這種轉(zhuan)型(xing)期(qi)的(de)(de)(de)特有(you)(you)現象不(bu)(bu)(bu)會(hui)持久(jiu)。1993年(nian)，廣西玉(yu)柴為(wei)了(le)融(rong)資曾向新加坡豐隆(long)(long)出讓了(le)不(bu)(bu)(bu)到(dao)30%的(de)(de)(de)股(gu)(gu)權(quan)，后者歷年(nian)得到(dao)的(de)(de)(de)分紅早已超過(guo)當年(nian)的(de)(de)(de)投(tou)資。但為(wei)了(le)維護(hu)自己在玉(yu)柴的(de)(de)(de)權(quan)益不(bu)(bu)(bu)被(bei)稀(xi)釋，豐隆(long)(long)在玉(yu)柴美國再融(rong)資、回歸A股(gu)(gu)等(deng)方(fang)面頑強抵抗。玉(yu)柴奮(fen)斗了(le)十幾年(nian)，仍無(wu)法擺脫豐隆(long)(long)股(gu)(gu)權(quan)這道(dao)“緊箍咒(zhou)”。

　　事實(shi)上，歐美(mei)成熟(shu)企(qi)業在(zai)融資(zi)中嚴格遵從所謂的(de)“啄食順序”：先(xian)內部融資(zi)后外(wai)部融資(zi)，先(xian)債權融資(zi)后股權融資(zi)。因為股權融資(zi)必須讓(rang)渡公司(si)的(de)一(yi)部分控制權，綜合(he)比較是最(zui)昂貴的(de)融資(zi)方式，越是效益好的(de)公司(si)越應當(dang)避免這種(zhong)融資(zi)方式。

　　六、舉債經營可以充(chong)分利用資源

　　當公司的(de)凈資產收益率高于借貸利(li)率時(shi)，舉債經營可以發揮財務杠桿(gan)的(de)作用。這樣也(ye)能(neng)盡可能(neng)多地占(zhan)用資源(yuan)。

　　舉債經(jing)營的(de)另(ling)一個好處稱為(wei)“稅(shui)(shui)收檔板兒(er)”。各國(guo)的(de)稅(shui)(shui)收法規都(dou)允(yun)許企業將債務(wu)利(li)息在稅(shui)(shui)前扣除。假設(she)某公(gong)司(si)以自有的(de)1億元(yuan)作(zuo)為(wei)流動(dong)資(zi)金(jin)，當年(nian)(nian)取得 2000萬(wan)(wan)元(yuan)稅(shui)(shui)前利(li)潤(run)(run)(run)、需(xu)交(jiao)納所得稅(shui)(shui)660萬(wan)(wan)元(yuan)，稅(shui)(shui)后凈利(li)潤(run)(run)(run)為(wei)1340萬(wan)(wan)元(yuan)。如果該公(gong)司(si)舉債1億用作(zuo)流動(dong)資(zi)本，當年(nian)(nian)息稅(shui)(shui)前利(li)潤(run)(run)(run)達4000萬(wan)(wan)元(yuan)，支付年(nian)(nian)息 500萬(wan)(wan)元(yuan)（產生165萬(wan)(wan)元(yuan)的(de)“稅(shui)(shui)務(wu)檔板兒(er)”），需(xu)交(jiao)納所得稅(shui)(shui)1155萬(wan)(wan)元(yuan)，稅(shui)(shui)后凈利(li)潤(run)(run)(run)為(wei)2345萬(wan)(wan)元(yuan)。

　　但舉(ju)債經(jing)營(ying)也(ye)增加了企(qi)(qi)業經(jing)營(ying)的(de)風險，一旦企(qi)(qi)業通過(guo)舉(ju)債獲得(de)的(de)資(zi)金所(suo)創造的(de)利(li)潤(run)連債務(wu)成本也(ye)負擔不了，企(qi)(qi)業就(jiu)會面(mian)臨相當(dang)大的(de)還款壓(ya)力，甚至被(bei)逼破(po) 產(chan)。還看上面(mian)的(de)例子(zi)，如果因市場(chang)變(bian)化(hua)公司(si)本年沒有利(li)潤(run)，如果年初舉(ju)債1億(yi)元就(jiu)不得(de)不償付500萬元利(li)潤(run)。所(suo)以(yi)，一般公司(si)都會將(jiang)資(zi)產(chan)負債率控(kong)制(zhi)在50%以(yi)內。

　　七(qi)、暗虧(kui)比(bi)明虧(kui)好(hao)

　　有(you)些企業不愿意公布其真實經營狀(zhuang)況，粉飾報表、操(cao)縱(zong)利潤，制造虛假繁榮。還有(you)些企業認為沒有(you)變(bian)現的(de)損失不是損失，導致(zhi)資產質量(liang)下(xia)降，獲利能力削弱(ruo)。